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光大期货：1月20日能源化工日报

生活
2025-01-20 09:28:05
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　　：关注新的变量高处不胜寒

　　1、截至周五，WTI 2月合约收盘至77.88美元/桶，周度涨幅1.04%；布伦特3月合约收盘至80.79美元/桶，周度涨幅1.18%。SC2503以627.2元/桶收盘。周度油价冲高回落，涨幅有所收敛。

　　2、地缘方面，加沙停火红海危机存在缓和的可能，也门胡塞武装领导人表示，如果以色列在19日加沙地带停火协议生效前仍对加沙地带进行袭击，该组织将继续对以色列发动攻击。一年多来，胡塞武装对红海船只的袭击扰乱全球航运，迫使船只绕南部非洲进行更长、更昂贵的航程。胡塞武装领导人表示，该组织将监督停火协议的执行情况，如果协议遭到破坏，将继续袭击船只或以色列。市场将密切关注加沙地带停火协议的执行情况。停火协议的达成使市场预期发生变化，随着红海航线有望重新开放，运输里程增加的红利可能迅速消失。

　　3、美国对俄罗斯石油工业和出口实施的新一轮大规模制裁可能会影响全球石油供应，使俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等使用影子船队的产油国的贸易物流变得复杂化。IEA表示，尽管俄罗斯和伊朗的石油供应可能下降，但随着即将离任的美国政府对莫斯科实施最新制裁，以及即将上任的特朗普政府预计将采取更严厉的制裁和制裁执行措施。美国制裁的近160艘油轮每天俄罗斯原油运输量超过160万桶，相当于俄罗斯海运出口量的约22%。中国和印度增加了中东原油购买量，这推升中东原油现货价格触及两年多最高水平。

　　4、机构对未来供需展望仍较为悲观，其中IEA预计全球石油市场今年可能仍将保持过剩，因为供应将继续超过需求。全球供应量预计将在2025年增加180万桶/日至1.047亿桶/日。2025年非OPEC+产油国的产量预计将增加150万桶/日，其中美国、巴西、圭亚那、加拿大和阿根廷位居前列。EIA预估随着OPEC恢复产量，以及美国、加拿大和圭亚那的产量继续增长，全球石油市场在2026年将面临更严重的供应过剩局面。OPEC在月度石油报告中表示，2024年全球石油需求将增加150万桶/日，先前的预测为161万桶/日。OPEC预测2025年全球石油需求增长145万桶/日，与先前的预测一致。

　　5、由于出口增加而进口下降，上周美国原油库存降至2022年以来的最低水平，同期汽油和馏分油增幅都超过预期。EIA数据显示，截止1月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.06997亿桶，比前一周下降146万桶；商业原油库存量4.1268亿桶，比前一周下降196万桶；汽油库存总量2.43566亿桶，比前一周增长585.2万桶；馏分油库存量为1.32015亿桶，比前一周增长308万桶。原油库存比去年同期低4.01%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低1.81%；比过去五年同期略低；馏分油库存比去年同期低2.03%，比过去五年同期低4%。近期由于寒潮影响，美国原油供应端呈现小幅下降，炼厂开工率亦有所下行，不断当前美国成品油库存进入季节性累库周期，对油价的持续上涨形成压力。

　　6、综上，进入1月以来，油价受到多因素的共振影响而价格重心大幅上移，而在市场快速计价后，存在多头回补可能。同时，地缘缓和或带来溢价的修复，此外需要关注寒潮影响的实际情况，若不如预期，油价的支撑或进一步弱化，短期需要关注油价高位回调的风险。

　　：美国对俄油实施新一轮制裁加剧高硫供应担忧

　　1、供应方面：上周五美国对俄罗斯实施新一轮制裁的消息带动内外盘油价大幅上行，俄罗斯和伊朗制裁收紧也使得燃料油供应方面的担忧加重，尽管12月俄罗斯高硫燃料油发货量仍维持高位，但伊朗的发货从11月起就开始逐步收紧，12月发货约为50万吨，环比下滑接近70万吨，1月发货目前不足10万吨。高硫供应方面存在一定扰动。

　　2、需求方面：新加坡海事及港务管理局数据显示，2024年12月新加坡船用燃料销量为479万吨，环比上升7.32%，同比下降5.17%。其中，LSFO的销量为242.96万吨，环比增长1%；HSFO的销量为187.51吨，环比上升18%。

　　3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续下降，其中EIA数据显示美国原油库存降至2022年以来的最低水平，但是汽油和柴油的库存增幅超预期。美国政府10日宣布对俄罗斯的新一轮制裁，包括183艘运油船及其他船只受到制裁。数据显示，目前美国、英国和欧盟制裁的俄罗斯油轮数量达到270艘，占俄罗斯总“影子船队”规模的三分之一左右，新制裁的157艘油轮运输原油+成品油总量在150-180万桶/日，占俄罗斯总出口的30%，对于俄油出口的短期影响或将达到100万桶/日，但后续如若俄罗斯能实施相应反制裁措施，预计中期影响程度会有所减弱。预计短期油价在供需支撑之下暂时维持偏强，尤其来自俄罗斯和伊朗原油供应收紧和寒潮天气对取暖用油的驱动明显。但随着未来炼厂春检季节的到来，预计季节性累库力度将较大，后续油价上行空间或将有限。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，新加坡燃料油市场先涨后跌。低硫方面，由于套利窗口关闭，1月从西半球运抵新加坡的预计将减少约50万吨。预计农历新年假期前新加坡周边地区的低硫燃料油需求将逐步增加。高硫方面，目前来自俄罗斯的船货供应暂时稳定，但伊朗的供应仍然有限。短期高、低硫绝对价格或跟随油价震荡偏强，高硫由于制裁对其原料端扰动更为显著，因此表现相较低硫重回强势，LU-FU价差再度压缩至低位。临近春节假期，建议投资者注意控制仓位，做好风险管理。

　　：成本端扰动提振价格上行

　　1、供应方面：根据隆众对92家企业跟踪，2025年2月国内沥青地炼排产量为119.7万吨，环比下降7.6万吨，降幅5.97%，同比增加24.06万吨，增幅25.16%。百川盈孚统计，本周国内炼厂沥青总库存水平为24.88%，较上周上升1.37%；本周社会库存率为15.31%，较上周上涨0.18%；本周国内沥青厂装置总开工率为31.07%，较上周上升1.91%。目前厂库和社库双双开启累库，不过绝对库存依然偏低，累库速度也低于同期水平。

　　2、需求方面：随着春节到来，市场刚需逐渐走弱。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.5万吨，环比增加11.4%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为4.2%，环比下降1.2%，同比下降1.2%。

　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上涨，沥青期现价格也震荡上行。上周五美国对俄罗斯实施新一轮制裁的消息带动内外盘油价大幅上行，同样，未来制裁的进一步收紧也可能会影响沥青的炼厂原料供应。从2月地炼排产来看，远期稀释沥青原料到港偏紧，稀释沥青贴水上涨，排产环比进一步下滑。但下游终端需求逐步弱化，受季节性因素影响预计节前沥青价格或存在一定向下压力。在油价偏强的背景之下，裂解价差出现大幅下滑，此前空头可考虑离场。临近春节假期，建议投资者注意控制仓位，做好风险管理。

　　：产区原料价格企稳反弹，持仓量增幅明显

　　1、供给端，泰国东北部产区呈现正常季节性减产表现。本周受气温下降等因素影响，泰国东北部地区产区胶水含量维持下行表现，呈现正常季节性减量，而泰国南部地区虽然当前仍处于旺产季，但一方面听闻周内局部降雨令生产受到一定扰动，另一方面期货价格上涨明显，听闻目前生产利润及套利盘套利需求支撑下，加工厂混合切标胶生产需求较高，原料受支撑维持偏强运行。截至本周四，烟胶片均价76.26泰铢/公斤，较上期上涨11.65%；胶水均价65.78泰铢/公斤，较上期上涨3.10%；杯胶均价59.30泰铢/公斤，较上期上涨2.79%。

　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.44%，较上周走低0.21个百分点，较去年同期走高6.00个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.06%，较上周走低2.08个百分点，较去年同期走高0.33个百分点。截至1月17日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存48天，周环比增加2天；半钢胎成品库存42天，周环比增加1天。

　　3、库存：截至2025年1月12日，中国天然橡胶社会库存125.4万吨，环比减少0.16万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为71.4万吨，环比减少0.2%。中国浅色胶社会总库存为54万吨，环比降0.02%。截止01-17，天胶仓单16.522万吨，周环比增加1560吨。交易所总库存17.178万吨，周环比增加3700吨。截止01-17，20号胶仓单4.8486万吨，周环比下降1814吨。交易所总库存5.161万吨，周环比下降2217吨。

　　4、整体来看，RU盘面周涨幅2.92%，NR盘面周涨幅1.88%，BR盘面周涨幅9.15%。短期海外主产区气温偏低，开割有扰动，原料价格企稳反弹，尤其以烟片胶价格涨幅居前。国内橡胶到港预期较强，国内社会累库速度及幅度为市场关注焦点。20号胶BACK结构显现，20号胶持仓量增幅明显。后续累库进度继续，预计胶价整理为主。

　　&&MEG：关注关税政策风向，节前注意轻仓过节

PX：本周PX价格涨幅明显，至周五绝对价格环比上涨4.7%至898美元/吨CFR。截至1月17日，中国PX开工负荷为87.1%，较上期回升6.0%。亚洲PX开工负荷为78.1%，较上期回升3.6%。PX装置变化：福建联合石化100万吨装置10月8日停车检修，12/23PX出产品，负荷恢复中；广东石化260万吨装置原计划1月11日停车检修一周，1/9-1/16停车检修；镇海炼化80万吨装置因前道火灾，目前负荷下降10%左右；GS一条40万吨装置原计划1月9日停车检修，目前预计2月执行检修。PX基本面偏弱，PX短停装置回归，开工负荷回升，需求PTA开工变动不大，原油价格大幅反弹，支撑PX价格走强。关注原油价格变动。
PTA：截至1月17日，PTA开工负荷为80.0%，周环比持平%。PTA装置变动：本周英力士125万吨装置停车，嘉兴石化150万吨装置重启。截至本周五，国内大陆地区聚酯负荷在83%附近。PTA成本端支撑显著带动价格上行，春节前剩余约一周时间，下游聚酯装置放假落实，开工走弱，基本面上行支撑不足，预计短期内仍跟随成本端震荡运行为主。
MEG：截至1月16日，中国大陆地区整体开工负荷在70.01%（环比上期下降0.82%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.64%（环比上期上升2.32%）。截至本周五，国内大陆地区聚酯负荷在83%附近。1.13，华东主港地区MEG港口库存约57.7万吨附近，环比上期增加5.1万吨。1月13日-1月19日，主港计划到货总数约为12.1万吨。短期乙二醇将面临外轮集中到港及显性库存回升的压力，贸易商整体持货意向偏低，预计基差将偏弱运行。乙二醇基本面偏弱，原油走强带动成本支撑偏强，港口库存季节性累库，预计乙二醇价格预计宽幅调整为主。

　　4．纺织服装进出口：12月当月，我国纺织品服装出口额为280.7亿美元，同比增长11.4%。其中，纺织品出口额为131.3亿美元，同比增长17.4%；服装出口额为149.3亿美元，同比增长6.6%。2024年我国纺织品服装出口额为3011亿美元，再次突破三千亿美元大关，同比增长2.8%。其中，纺织品出口1419.6亿美元，同比增长5.7%；服装出口1591.4亿美元，同比增长0.3%。以人民币计，全年纺织品服装出口2.14万亿元，同比增长4%。其中，纺织品出口1.01万亿元，服装出口1.13亿元，同比分别增长7%和1.4%。

　　聚烯烃：产业链主动去库，价格偏弱震荡

　　1、供应：PE方面本周新增检修装置偏多，不过均为临时检修装置，且前期部分检修装置已重启，因此产能利用率小幅增涨，下周广东石化、燕山石化、上海石化等检修装置重启，暂无新增计划检修装置，预计产量小幅增加。方面本周抚顺石化二线30万吨/年、安庆百聚30万吨/年等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降，但节前石化厂检修意愿下降，聚丙烯检修损失量增加多来自于临停故障压力，若下周无突发性临停情况，聚丙烯平均产能利用率有望抬升至79.5%附近运行。

　　2、需求：PE方面本周下游综合开工率大幅下滑，包装膜订单天数环比降低10%。PP方面前期订单的交付完成，新订单跟进不足，在进行少量成品备货后，部分工厂已经进入停工状态。后续随着春节的临近，下游企业将陆续停工，预计聚烯烃需求端会持续走弱。

　　3、库存：近期供应高位，现货较为充足，生产企业为降低春节期间库存压力，积极销售主动去库，下游工厂逢低补库和春节前备货，生产企业库存顺利向下传导，社会样本仓库库存也小幅下跌。下周是春节前最后一周，市场仍未完全停止交易，预计库存会继续下降。

　　4、原料：布伦特原油现货价格环比上升5.47%至82.52美元/桶，石脑油价格环比上升2.91%至683.29美元/吨，乙烷价格环比上升1.61%至3790.00元/吨，价格770.00元/吨，价格环比上升1.82%至2731.00元/吨。

　　5、总结：基本面方面，供应端在春节前都将维持在较高水平，但是需求在节前将逐渐降至年内低点，由于担心春节期间库存积累过多，产业链积极降价去库存。综合来看，聚烯烃下方有成本支撑，但在节前主动去库的背景之下，表现是能化板块中较弱的品种，基差走弱。

　　：节前估值修复，但基本面限制上涨空间

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.15%至81.93%，其中电石法开工率环比上升0.80%至81.77%，乙烯法开工率环比上升2.11%至82.38%；装置检修损失量环比下降3.85%至10.46万吨；总产量环比上升1.16%至47.02万吨，其中电石法产量环比上升0.80%至34.60万吨，乙烯法产量环比上升2.18%至12.42万吨。

　　2、需求：下游企业开工率环比下降19.40%至27.83%，其中管材开工率环比下降16.83%至26.25%，型材开工率环比下降37.74%至16.50%；产销率环比上升7.30%至147.64%。

　　3、库存：总库存环比下降4.32%至64.58万吨，企业库存环比下降5.22%至24.42万吨，社会库存环比下降3.77%至40.16万吨。

　　4、原料：动力煤价格770.00元/吨，电石价格环比上升0.20%至2525.00元/吨，石脑油价格环比上升4.68%至8090.20元/吨，甲醇价格环比上升1.82%至2731.00元/吨。

　　5、总结：基本面方面，上游厂家开工相对稳定，氯碱平衡之下检修较少，供应处于高位，而冬季下游需求淡季，国内管材和型材企业将逐步停工。库存方面，为防止假期期间库存积累过多，节前上游集中对市场发运交付，企业库存有所减少，但社会库存下降压力仍然较大，总库存缓慢下降。综合来看，基本面偏弱，但市场已经计价这部分预期，节前估值迎来修复，预计后续PVC将进入震荡整理阶段，继续上涨空间有限。

　　甲醇：港口存累库可能，价格震荡偏弱

　　1、供应：国内方面，本周有前期检修及减产装置恢复，如中石化川维及山东一套装置，整体恢复量多于损失量，故本周产能利用率上涨，下周计划恢复涉及产能多于检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。港口方面，本周外轮到港33.56万吨（显性24.96万吨，非显性8.6万吨，其中江苏显性14.26万吨）；内贸船周期内补充2.51万吨，其中华东1.35万吨，华南1.16万吨。

　　2、需求：本周国内烯烃行业装置运行稳定，下周烯烃企业装置暂无计划内调整，随着内蒙古宝丰二线负荷提升，预计行业开工将有提高。

　　3、库存：本周年关临近生产企业继续积极出货，加之长约订单执行顺畅，因此大部分企业继续下跌，预计下周仍将维持去库状态。港口方面，本周整体卸货速度良好，江苏沿江主流库区虽提货稳健，但部分国产货源补充以及外轮集中抵港，因此库存积累，下周提货量或有所减量，预计港口甲醇库存有继续累库可能。

　　4、总结：供应端由于甲醇生产企业利润良好，部分装置负荷提升，国内甲醇生产高位运行，进口方面到港量有阶段性增加预期，而需求端MTO暂无新增检修计划，开工率维持稳定。综合来看，海外供应影响逐渐减弱，国内产量维持高位，而下游利润被甲醇不断压缩，并且终端需求在节前将逐步停滞，聚烯烃主动去库背景之下，也不能支撑甲醇价格继续上行，预计价格将从高位回落。

　　：外围因素提振明显，盘面坚挺运行

　　1、期货市场：本周纯碱期货价格震荡上涨，主力合约周五收盘价1511元/吨，周度涨幅8.08%。

　　2、现货市场：现货报价多数稳定，贸易商报价跟随盘面波动。隆众数据显示，截至1月17日沙河地区重碱贸易自提价格1481元/吨，较上周五的1374元/吨上涨107元/吨。

　　3、供应：本周纯碱供应水平小幅提升。隆众数据显示，本周纯碱产量71.69万吨，周环比提升0.35%。纯碱行业产能利用率86.88%，周比提升0.30个百分点。连云港德邦近期出产品，后期纯碱供应仍将提升。

　　4、库存：本周期现贸易商囤货力度提升，纯碱企业订单量持续好转，货源外发顺畅，库存有所下降。隆众数据显示，本周纯碱企业库存减少2.7%至143.11万吨。

　　5、需求：本周中下游囤货需求不断释放，带动周度表观消费量提升9.34%至75.65万吨，高于周度产量。下游光伏产线稳定，浮法玻璃产线仍有冷修，纯碱刚需水平小幅下滑。后期随着春节临近，中下游补库力度将逐渐回落，且部分下游节前停工放假，纯碱需求面临回落压力。

　　6、环保：本周《工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单（第一批）》公布，其中涉及平板玻璃行业碳足迹标准编号。该清单虽尚未提及纯碱行业，但已经引发市场对未来环保影响供应的担忧情绪提升。平板玻璃作为纯碱最主要的下游，又出现第一批推荐清单中，市场同样担忧环保对纯碱下游影响力度超过供应。

　　6、观点小结：整体来看，中下游节前补库带动本周纯碱供需趋紧，同时，宏观情绪、环保消息及部分厂家检修小作文对盘面情绪提振明显。预计下周纯碱期货盘面仍以坚挺震荡趋势为主，后期随着需求季节性回落盘面或将承压。另外，盘面升水幅度扩大给出期现套利机会，市场波动幅度或将提升。短期关注保题材发酵程度、下游补库力度、期货持仓变化及资金流向，中长期纯碱仍处于宽松格局，不建议过分追涨。

　　：消息扰动频繁，市场情绪继续回暖

　　1、期货市场：本周尿素期货价格震荡上涨，周五涨幅扩大，主力合约报收1733元/吨，周度涨幅4.27%。

　　2、现货市场：现货中枢略有上移。截至1月17日山东地区市场价格1600元/吨，较上周提升20元/吨；河南地区市场价格1610元/吨，较上周提升30元/吨。

　　3、供应：尿素供应本周有所提升，但增速相对偏缓。截至1月17日国内尿素日产量18.77万吨，较上周五的17.54万吨提升7.01%。下旬之后气头企业仍有复产计划，日产也仍有提升空间。

　　4、库存：近期中下游补库力度大，尿素企业订单足，货源外发顺畅，企业库存下降明显。隆众数据显示，本周尿素企业库存162.95万吨，周环比下降6.32%，但当前库存水平仍处于近几年最高水平，压力仍偏高。

　　5、需求：本周下游复合肥、三聚氰胺、胶粘剂行业开工率分别提升1.76、5.28、0.11个百分点，尿素刚需存在支撑。在市场情绪回暖带动下，本周工业下游刚需跟进，农业需求及补库需求也逐步释放。但在价格上调后中下游跟进力度明显放缓，且节前补库也将逐渐收尾，后期随着春节临近现货市场成交氛围将走弱。

　　6、国际市场：1月11日印度新一轮国际尿素招标将于23日截标，我国出口虽仍未放开，但国际市场价格上涨、印标结果都可能对国内情绪产生扰动，需密切关注国际市场动态。

　　7、观点小结：整体来看，尿素基本面处于供需博弈阶段，期货市场同时还受到宏观情绪提振、环保及出口消息扰动。预计短期期货盘面延续底部坚挺震荡趋势，关注国际市场及印标动态、环保政策动态、中下游补库拐点。

　　玻璃：环保题材发酵，盘面走势偏强

　　1、期货市场：本周玻璃期货价格持续上涨，主力合约周五收盘价1454元/吨，周度涨幅10.57%。

　　2、现货市场：现货价格震荡整理且区域间走势分化。截至1月17日国内浮法玻璃市场均价1321元/吨，较上周五回落2元/吨。

　　3、供应：本周玻璃行业仍有产线冷修，行业日熔量下降至15.74万吨，短期玻璃供应将保持稳定，但长期需关注碳足迹等相关环保政策对供应端的实际影响。