光伏三大主链龙头均预告亏损 行业下行期各家都踩了什么样的坑？

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年1月17日，发布2024年年度业绩预告，预计2024年度实现归母净利润8,000万元到12,000万元，同比减少98.39%到98.92%，成为极少数预期盈利的光伏企业之一。

　　然而，公司2024年预期盈利或是主要依赖非经常性损益，公司预计2024年度扣非归母净利润为-10.5亿元到-7.5亿元，同比减少110.86%到115.21%，公司主营业务依旧陷入亏损。

　　早先时间，同为主链龙头的、也先后发布业绩预告，其业绩指引可谓惨淡。

　　隆基绿能预计2024年归母净利润为-82亿元到-88亿元、扣非归母净利润-83亿元到-89亿元，这是隆基绿能上市后近十二年以来的首次亏损。

　　通威股份预计2024年实现归母净利润-70亿元至-75亿元左右、扣除非经常性损益后的净利润约为-70亿元至-75亿元左右，利润也是大额转负。

　　2024年，光伏产业主要制造环节均呈现出严重的供需失衡，产业链各环节市场价格大幅下降，虽各光伏企业战略方向与技术路线有所差异，但最终都殊途同归，业绩陷入亏损和负增长。

　　然而，具体来看，每家企业所面临的困境并不完全相同。

　　通威股份：扩产引发的财务疾病

　　把时间前推至硅料红利正盛的2022-2023年，彼时的通威股份如日中天，两年归母净利润均超百亿，分别为257.26亿元、135.74亿元。然而，从2024年一季度开始，公司业绩便迅速转亏，且之后每个季度都录得亏损。

　　据通威股份在业绩预告中的解释，2024年光伏产业链各环节价格持续低于行业现金成本，叠加全年长期资产减值报废约10亿元影响，公司虽维持经营性现金净流入，全年仍录得亏损。据公司此前发布的财报，2024年前三季度公司便已计提资产减值损失超30亿元。

　　据通威股份财报披露，近年资产减值损失主要来自存货价格波动带来的存货跌价损失、还有生产线预期盈利能力下降所带来的固定资产减值。

　　作为光伏主链龙头，通威股份一直将自身的庞大产能作为有力优势，并不断通过扩产提升竞争力。仅2023年，通威股份便宣布在四川乐山市、成都市等建设涉及硅料、组件、电池等多环节的产能。截至2024年末，公司高纯晶硅产能便超过90万吨。从公司规划来看，未来2024到2026年，公司高纯晶硅、电池产能规模将分别达到80万吨至100万吨、130GW到150GW。

　　然而近期光伏行业急转直下，公司坐拥的庞大产能迅速从造钱机变成吞金兽。据报告，2024年硅料名义产能已达到257万吨，是硅料需求的两倍有余。据北极星学社统计，供需失衡背景下，国内多晶硅、硅片、电池片价格分别下滑超35%、45%、25%。受此影响，公司新投产能入不敷出。据公司中报披露，于2024年5月投产的云南通威二期20万吨高纯晶硅绿色能源项目上半年仍为亏损状态，其运营主体云南通威高纯晶硅有限公司亏损超2亿元。

　　在此重压之下，通威股份只能重新思考战略，调整扩产步伐。在11月投资者关系活动记录表中，公司表示考虑到当前多晶硅价格仍在底部盘整，正在研究减产方案，将根据市场情况动态调整生产安排，并按照最经济的生产组态进行排产。

　　在12月投资者关系活动记录表中，公司表示旗下永祥股份的4家下属企业（云南通威高纯晶硅有限公司、四川永祥多晶硅有限公司、四川永祥新能源有限公司、四川永祥能源科技有限公司）将根据公司总体生产经营计划进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产，后续具体复产安排将根据项目地电力价格变化以及市场行情统筹规划。

　　隆基绿能：技术切换期的阵痛

　　如果隆基绿能财务预告中的业绩实现，则隆基绿能将会出现连续五个季度的亏损。

　　2023年第四季度，公司便已经陷入亏损，当季度实现归母净利润-9.42亿元。2024年前三季度，公司分别实现归母净利润-23.50亿元、-28.93亿元、-12.61亿元。若业绩预告实现，2024年第四季度公司归母净利润将会为-16.95亿元到-22.95亿元，亏损环比扩大。

　　隆基绿能2023年底的单季度转亏与公司技术路线切换有关。

　　众所周知，目前市面上的光伏电池技术以TOPCon、BC、HJT三类技术为主。其中，晶科能源、、等企业在TOPCon技术路线上具备着绝对优势。而等公司更看好HJT电池技术，、隆基绿能则选择押注BC类产品。

　　隆基作为最早主推BC类技术的光伏企业之一，其在BC产品技术迭代、产能放量前夕便遭遇行业大内卷，经营压力可谓不小。隆基绿能董事长钟宝申曾在业绩说明会上表示，公司BC一代产品在2023年量产时遇到了困难，出现了产销的时间不匹配，导致2023年年底出现较多BC产品存货，伴随着去年四季度产品价格剧烈下跌，这些存货计提了大量减值。

　　押注BC也在一定程度上拖累了隆基绿能的市场低位。根据索比光伏网调研统计，2024年隆基绿能的光伏组件出货量排名将为第四。而根据平台其他年份的数据，2023年隆基绿能的排名便已下滑至第二，而2022年及之前则常年保持行业第一。

　　面对此种困境，公司管理层在业绩发布会上深刻反省，钟宝申先生在2024年10月末的投资者交流中表示，隆基绿能的亏损除了BC产销时间错位导致存货计提减值之外，公司在高利润的美国市场做得也不是很好，出货仅1.6GW，和之前相比差距较大。

　　而在业绩预告中，公司更新了BC产品和美国市场的最新进展。公司表示，BC二代技术和前瞻性研发连续突破，BC技术规模化发展条件成熟，同时，美国本土优势产能顺利投产并实现盈利，灯塔工厂先进制造模式快速推广，以客户为中心的组织变革成效显著。

　　隆基绿能的BC技术突破和美国本土产能是否能转化成业绩优势？还有待市场检验。

　　晶科能源：债务远虑未平，专利近忧又起

　　今年刚刚开年，晶科能源就又陷入专利纠纷之中。

　　2025年1月初，晶科能源100%持股的上饶新源越动科技发展有限公司在南昌市中级人民法院对隆基绿能发起诉讼，要求隆基绿能立即停止侵害相关发明专利权，并赔偿经济损失，案件已被正式立案受理。

　　据媒体报道，此次诉讼相关涉案专利包括太阳能电池及其制备方法、光伏组件、太阳能电池模块发明专利等，涉及TOPCon 电池技术及组件技术。晶科能源此前称，“鼓励通过专利授权、付费使用的方法实现行业共赢，但对于不打招呼，拿来就用的做法，支持坚决打击”。而隆基绿能也给予回应，称必要时也会针对TOPCon及其它技术系列产品提起反诉。

　　而这不是晶科能源近期第一次维权动作，2024年12月7日，晶科能源宣布已向美国加利福尼亚州北区（旧金山）地方法院提起专利侵权诉讼，指控多家企业及其在美国和海外的相关公司侵犯晶科能源的专利。

　　据悉，晶科能源目前获得的授权专利高达2800多项，拥有业内数量最多的462项TOPCon相关专利，公司未来对专利的保护和维权进展如何，未来又是否能保住公司自身的创新成果与市场份额，还有待持续跟踪关注。

　　其实早在专利问题出现之前，晶科能源的债务问题便长期受到市场关注。

　　2020-2023年间，同为组件四大巨头的隆基绿能、天合光能、晶澳科技资产负债率多在70%以下运行，而晶科能源则长期徘徊在70%以上区间，2021年还达到81%的高点。截至2024年三季度末，晶科能源的资产负债率为71.89%，虽然较年初的73.99%有所下滑，但仍高于同业平均。

　　此外值得注意的是，2024年7月公司97亿元定增终止，其中25亿元计划补充流动资金。同年10月，公司公告称，拟在境外发售GDR并在法兰克福证券交易所上市，募集资金总额不超过人民币45亿元，募资净额将用于投资美国1GW高效组件项目、山西二期14GW一体化生产基地项目，并将其中约12.6亿元用于补充流动资金或偿还银行借款。